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供应压力芣汏原油仍洧望反弹7z7z

发布时间:2019-06-13 16:56:11

供应压力不大 原油仍有望反弹

自年初起,伴随着美国的极寒天气,国际油市也被打入冰点,WTI和Brent原油两周内分别下跌了8.6%和5.2%。市场悲观情绪蔓延,一向乐观的高盛、巴克莱和德银等投行纷纷下调油市展望,Brent原油基金净多持仓亦降至14个月低点。不过,笔者认为,需求缓慢回升将在未来一个月推升油价反弹。

需求缓慢回升,中欧为主要推动力

历史上看,油市在冬季呈明显季节性特征,1112月为年末消费高峰,次年年初回落,低点常现于2月末,3月逐步自低位回升。目前全球原油供需整体维持平稳略宽松状态,炼厂开工率为5年同期。亚太和欧洲需求均维持较高水平,中国去年12月原油进口量触及历史新高2678万吨。四季度成品油库存触及四年低点,12月进口和炼厂开工的大幅跃升能一定程度缓解成品油供应偏紧局势,但仍不足以应对春节后农用旺季需求。预期今年2月原油需求和炼厂开工仍将维持较高水平。

欧洲炼厂开工率触及4年水平,同期西北欧整体石油库存触及3年,自去年三季度起欧洲经济持续好转,四季度开始持续近4年走弱的能源行业亦现好转;加之近一个月欧洲整体气温处于历史同期高点,这也促使汽柴油消费维持高位。

美国整体需求在去年12月末触及近5年水平,但随着圣诞假期的结束以及今年1月初多地暴雪引发的出行困难,随后的3周时间内消费量快速下滑。但预计1月中下旬后随着道路融冰,出行将有所增长,取暖消费亦将有所体现,整体需求在未来一个月内将相对偏强。

供应压力略存,伊朗仍存不确定性

需求相对确定,目前油市影响因素主要体现于供应方面。美国原油产量在过去3个月日均增长30万桶,从EIA数据来看,新钻井增长放缓,但单井产量亦有小幅提升,预计24月美国原油产量将平稳增长。OPEC产量下滑至14个月低点,利比亚国内油田复产但港口仍处于关闭状态,伊拉克北部库区独立出口原油,引发了中央政府不满。以上两国局势仍较为复杂,增产空间非常有限。

伊朗局势目前是的不确定因素。伊核谈判达成协议,美欧继续放松制裁。1月20日,欧盟解冻了伊朗42亿美元海外资产,还取消欧洲企业担保和运输伊朗原油的限制;随后美国亦公布了类似措施,并允许伊朗主要出口客户增加进口量。去年12月伊朗原油产量268万桶/天,远低于2011年12月被制裁前的357万桶/天,有较大上升空间。

不过,伊朗能否就此快速提升出口量仍存悬念,一方面,根据伊核会谈的路线图,保险制裁只会取消6个月,这是给解决伊核问题预留的时间期限。不过,航运合同传统上习惯于划定一年的承保期,因此多数船运商拒绝运载伊朗原油;加之自2012年起船运商大幅削减运力,2013年整体航运市场已相对供需平衡,目前富余运力不多,伊朗航线的吸引力并不大。另一方面,伊朗能否严格遵守和谈协议仍颇存悬念。1月10日伊朗被爆出正与俄罗斯密谋以油易货的出口协议。此举引发了美国的强烈反应,伊朗随后予以否认。此外,在叙利亚问题上,伊朗近期的较多活动也引发了美国的不满。种种迹象表明伊朗在核问题上的让步更多只是为缓解制裁压力,对长期疏解兴趣并不大,因此6个月过渡期满时其能否交出一份让欧美满意的答卷,仍是个未知数。

整体来看,目前全球原油供需相对平衡。1月中旬至2月中下旬,需求回升且供应维持平稳是大概率事件。预计油价在未来1个月上涨概率较大,WTI和Brent原油有望重回100元/桶和112美元/桶。

(作者单位:中信期货)

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